Nền
kinh tế Việt Nam đang bộc phát. Tại sao cổ phiếu của nó lại không như vậy.
Craig Mellow
DCVOnline dịch thuật
POSTED ON SEPTEMBER
16, 2023
Việt Nam là một cường quốc kinh tế đang phát triển nhanh.
Vậy tại sao nó không phải là một thị trường mới nổi?
https://images.barrons.com/im-33952923?width=700&size=1.5005861664712778&pixel_ratio=1.5
Sản xuất điện thoại
thông minh dây chuyền tại nhà máy VinSmart ở Hà Nội. Yên
Dương/Bloomberg
Những người gác cổng chỉ số tại MSCI vẫn giữ nguyên nhãn “thị trường
biên giới” cho trong tương lai gần cho Việt Nam, ngăn cản nhiều quỹ của
những thị trường mới nổi đầu tư vào đó—và có lý do chính đáng.
Tổng thống Mỹ Joe Biden đã chọn Hà Nội trong chuyến công du cấp
nhà nước châu Á trong tuần này, phần lớn là để củng cố một đối trọng chiến
lược mạnh có 100 triệu dân với nước láng giềng Trung Hoa. Một nhóm giám đốc
điều hành những công ty kỹ thuật đã đi cùng tổng thống Mỹ để tìm
hiểu các khoản đầu tư tương lai.
Không có gì phải thắc mắc. Rõ ràng Việt Nam đang tiến lên bậc
thang giá trị điện tử khi giới sản xuất đang đi tìm những địa điểm thay
cho Trung Hoa. Giới cung cấp của Apple
(mã chứng khoán: AAPL) được cho là đang nâng cấp hoạt động sản xuất trong nước
từ đồ phụ tùng đơn giản đến màn hình OLED. Đối thủ Samsung
Electronics (005930.Korea), công ty đã sản xuất một nửa số điện thoại
thông minh tại Việt Nam, gần đây đã mở một trung tâm nghiên cứu và phát
triển trị giá 220 triệu USD tại Hà Nội.
Dylan Patel, chuyên viên phân tích trưởng của SemiAnalysis, cho biết Việt
Nam đang cạnh tranh vị trí thống trị của Trung Hoa trong chuỗi cung ứng chất
bán dẫn với các khoản đầu tư mới của chuyên gia đóng gói/thí nghiệm Amkor Technology (AMKR)
và công ty cung cấp cơ sở hạ tầng dữ liệu Marvel Technology (MRVL).
Theo Ngân hàng Thế giới, nền
kinh tế Việt Nam sẽ tăng trưởng gần 5% trong năm nay ngay cả khi thị
trường xuất cảng suy giảm, sau đó sẽ phục hồi lên mức 6% vào năm 2025. Trường hợp
của chứng khoán Việt Nam còn non yếu hơn rất nhiều. John Paul Lech, chuyên
viên quản lý danh mục đầu tư tại Matthews Asia, cho biết vẫn không có nhiều
lựa chọn, 35 năm sau khi giới lãnh đạo Đảng Cộng sản Việt Nam tiến hành đổi
mới thị trường: Chỉ có khoảng 50 công ty có vốn hóa thị trường hơn 1 tỷ
USD.
Ông nói: “Câu chuyện từ trên xuống rất thú vị bị ảnh hưởng do độ rộng
thị trường và khả năng tiếp cận từ góc độ từ dưới lên.”
Những công ty đa quốc gia thống trị lĩnh vực xuất cảng đang phát
triển, chiếm 3/4 doanh thu nước ngoài của Việt Nam. Điều đó khiến cổ phiếu Việt
Nam bị hở sườn quá nhiều vì ngân hàng và giới phát triển bất động
sản (một nửa vốn hóa thị trường), do đó phải đối phó với những khó khăn về tài
chính và hành chính ngày càng tăng.
Quỹ giao dịch trao đổi VanEck
Việt Nam (VNM) đã sụp gần một nửa vào năm ngoái khi sự náo động trong
nước cộng với sự sụt giảm của thị trường toàn cầu. Chính phủ đã kiểm soát một
cách vụng về thị trường trái phiếu bất động sản đang sôi sục và tống một số trọc
phú vào tù vì những cáo buộc tham nhũng mơ hồ. Cả hai sự kiện đó đều làm
rung chuyển khu vực tài chính quan trọng.
Thị trường đã lấy lại được 1/3 vị thế đã mất trong năm nay khi Hà Nội
giảm tốc độ thanh trừng và củng cố thanh khoản cho ngân hàng.
Jonathan Binder, chuyên gia đầu tư thị trường cận biên của Consilium Investment
Management, cho biết: “Đảng Cộng sản Việt Nam đã cho thấy họ không đi theo
con đường giống như của Trung Hoa. Họ đã giải quyết tình hình
lĩnh vực bất động sản một cách khéo léo.” Tuy nhiên, Hà Nội cũng không
tiến tới vị thế thị trường mới nổi. Rào cản chính là giới hạn đối với quyền sở
hữu nước ngoài, ở mức 30% đối với ngân hàng và 49% đối với các công
ty niêm yết khác. Đó là một yếu tố hủy diệt đối với MSCI.
Bill Stoops, giám đốc đầu tư của Dragon
Capital tại Hà Nội, cho biết Thái Lan đưa ra tiền lệ cho một giải pháp
giải quyết với các khoản thu từ lưu ký không có quyền biểu quyết không được
tính vào giới hạn sở hữu của nước ngoài. Giới lãnh đạo Việt Nam vẫn đang
suy nghĩ về điều đó. Ông nói: “Việc đánh giá thị trường ở mức định giá cao
hơn nhiều ở Đông Nam Á dường như khó xẩy ra cho đến khi chúng tôi đào
sâu chỉ số MSCI-EM”.
Nhưng một số cổ phiếu nổi bật. Công ty gia công công nghệ thông tin FPT (FPT.Việt
Nam), tên tuổi kỹ thuật hàng đầu Việt Nam, là một cỏ phiếu giới đầu
tư yêu thích. Stoops nói: “Kỹ sư của FPT giỏi ngang ký sư của Ấn Độ hoặc
Trung Hoa với mức lương chỉ bằng một nửa.” Ông cũng lạc quan về nhà sản
xuất thép Tập
đoàn Hòa Phát (HPG.Vietnam), nhờ khả năng tăng tốc phát triển cơ sở hạ
tầng và nhà bán lẻ đa dạng Mobile
World Investment (MWG.Vietnam).
Sự kết hợp giữa Chủ nghĩa Cộng sản và chủ nghĩa tư bản ở Trung
Hoa đã gây ảnh hưởng một cách xuất sắc, cho đến khi (có thể) nó không
thành công. Chúng ta sẽ xem liệu Việt Nam có thể làm hay hơn không.
© 2023 DCVOnline
Nếu đăng lại, xin ghi nguồn và đọc “Thể lệ trích đăng lại
bài từ DCVOnline.net”
Nguồn: Vietnam’s Economy Is on Fire.
Why Its Stocks Aren’t | Craig Mellow | Baron’s | September 15, 2023.
No comments:
Post a Comment